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【央视新闻客户端

　　来源 ：市值风云

　　作者 |白猫

　　涨价传递成本压力，钛白粉市场下游仍偏弱
。

　　今年以来 ，截至目前，钛白粉市场经历了三轮连续涨价。

最近一次
，行业龙头龙佰集团（002601.SZ）发布调价函，3月21日起 ，公司各种型号的钛白粉销售价格在原价基础上对国内各类市场上调500元人民币/吨
，对国际各类客户上调70美元/吨 。本轮涨价主要受到成本压力的推动
。

截至3月24日，国内共有18家钛白粉企业发布涨价函 ，涨价力度与龙佰集团相同。

　　从最近的二级市场表现来看
，5月份以来，钛白粉概念板块表现尤为活跃 ，整体呈现上涨态势 。尤其在5月16日之后
，该板块显著跑赢大盘。

　　（市值风云APP）

　　那么，钛白粉企业2025年有望迎来基本面改善么？

　　持续承压 ，勇闯新兴市场

　　龙头龙佰集团已经给出了答案——2025年国内经济运行压力仍较大
，钛白粉市场供大于求，但整体产能依旧在扩张 ，钛白粉厂家仍面临较大压力
。

　　（龙佰集团2024年报）

　　需求端，钛白粉主要下游行业为涂料和塑料行业
，其中涂料行业占比58%，而涂料的市场需求 ，与建筑和基建行业相关
，明显需求端托市不足。

　　供给端，国内超过10家钛白粉生产单位在2025-2026年有投产项目的计划 ，预计新增产能160万吨
，其中硫酸法52万吨，氯化法108万吨 。总的来看 ，相当于比2024年国内钛白粉产能增长26%
。

　　所以
，虽受原材料成本压力驱动，钛白粉价格出现小周期上涨 ，但整体运行恐怕仍然偏弱。

　　（龙佰集团2024年报）

　　毫无疑问
，中国钛白产能份额继续逐步扩大，但与这画风大相径庭的是国外大厂接踵而来的关厂 。

　　继2023年科慕
、泛能拓部分产能退出后 ，2025年3月17日，特诺（Tronox）宣布关闭其位于荷兰博特莱克9万吨/年的二氧化钛工厂
，原因是氯气供应商停产并预计不会重新恢复生产
。

　　特诺表示，过去两年多 ，全球钛白粉市场竞争加剧
，供需关系持续失衡，闲置该工厂将有助于优化剩余产能 ，并降低整体制造成本。

　　这场面似乎难以为继 。对于这些海外巨头来说
，其经营重心似乎更倾向于实现盈利目标，与目前我国企业扩张市场份额的目标大为不同
。

　　据东方证券 ，海外四大企业在近十多年内基本没有新增产能
，即使在高盈利期间也没有扩产，最多是通过合并收购的方式来扩大自身规模。

　　不过 ，正当咱们雄赳赳、气昂昂地深入国际市场时
，却引起海外市场频繁对我国出口钛白粉的反倾销调查 。

　　这其实不难理解，2024年我国钛白粉的产能已占到全球产能的61.6% ，这无疑刺痛了对方原有的利益格局
。

　　自2023年8月以来，欧亚经济联盟 、欧盟
、印度、巴西和沙特阿拉伯相继对我国钛白粉行业发起了反倾销调查
，其中部分高税率超市场预期。

　　2025年5月10日，印度发布通报 ，决定对原产于或进口自中国的二氧化钛征收反倾销税
，涉案产品税率范围为460-681美元/吨，有效期为5年 。

　　（全球纺织网）

　　2023年 ，我国钛白粉出口占产量比例增至近40%。其中
，印度是我国钛白粉出口的第一大市场
。

　　因此，市场不免担忧这将压缩我国向国际市场的出口空间。

　　首先 ，出口困难无疑是增加的 。不过
，乐观来看，在跟随GDP增长的强逻辑下 ，市场大多预计全球钛白粉需求将随GDP增速稳定在2-3%的长期年均增长
，而且供给增量主要在中国，未来全球对我国钛白粉依赖度难以降低
。

　　既然反倾销已不可避免 ，那么通过技术升级和市场多元化，对于有实力出海的龙头企业来说未尝不是一次实现份额飞跃的机会？

　　这当中龙佰集团综合竞争力上的领先优势已是业内不争的事实。公司正调整市场布局
，将出口重心转向中东 、东南亚等新兴市场，并通过价格优势维持出口量 。

　　2024年 ，除了印度
，中东和东南亚都是核心的出口增量市场，主因区域经济活力与基建需求
。

　　（龙佰集团2024年报）

　　风云君注意到 ，除大哥勇闯海外区外
，也有小弟按捺不住开始有新动作了，比如接下来要讲到的惠云钛业（300891.SZ）。

　　股价分化：大哥不动、小弟疯涨！

　　2025年4月14日 ，惠云钛业公告在新加坡设立参股子公司并完成注册登记
，公司称是主要是为了拓展国际业务，提高公司境外开展业务的效率 。

　　（惠云钛业：关于设立境外参股子公司完成注册登记的公告）

　　无论从产能规模还是营收规模来看 ，惠云钛业都属于国内钛白粉行业第三梯队
。

　　不过从二级市场表现来看
，第三梯队企业反倒受到了资本的“偏爱”。

　　5月1日至29日，惠云钛业区间涨幅13.3% ，在申万钛白粉概念板块下的6家公司中，涨幅排第三 。而涨幅前两位分别是金浦钛业（000545.SZ）
、安纳达（002136.SZ）
，区间涨跌幅分别为35.3%、30.9%
。

　　这三家钛白粉产能规模都在20万吨以下，安纳达和金浦钛业目前都无在建产能。

　　（2023年全球钛白粉生产企业产能情况）

　　其中安纳达规模最小 ，2025年一季度利润甚至转亏 。亏损的原因主要来自磷酸铁产品价格的大幅下跌
，行业产能阶段性过剩，公司磷酸铁产品的产能利用率不到5成。

　　金浦钛业 ，今年一季度也是亏损
。有兴趣的朋友可以重温观韬大佬的这篇大作《一则乌龙新闻揭开金浦钛业财务造假疑云
，和进行中的实控人10亿资金侵占》。

　　相比之下，5月份以来 ，龙佰集团股价微涨1.3% 。此外
，从年初至今的股价区间涨跌幅来看，其在6家钛白粉企业中是唯一呈现下跌态势的
。

　　（Choice终端 ，截止交易日期为5月29日）

　　回到惠云钛业
，公司有何看点？

　　惠云钛业总部位于广东云浮，2024年金红石型钛白粉产能为11万吨 ，如果加上钛白粉初品则有14万吨。

　　（惠云钛业2024年报）

　　区位优势是惠云钛业的第一大核心竞争力 。云浮的硫铁矿储量 、品位均居亚洲首位，依托区位资源优势配套生产硫酸为公司提供了充足的原料
，节省了危化品硫酸的运输费用，为钛白粉生产提供了综合循环利用和生产的便利
。

　　不过公司存在明显短板 ，没有氯化法工艺
，体现不出技术优势。成本上也难有优势，公司还未配套上游钛矿资源 ，主要采购自攀西地区
，部分来自进口 。

　　对比龙佰集团，今年Q1 ，综合毛利率存在近13个百分点的差距
。

　　2024年
，惠云钛业差点亏损。一方面，全球经济增速放缓
、行业竞争加剧 。此外 ，随着募投等技改项目逐步转固
，公司折旧费、可转债费用化利息等出现较大幅度的上升
。

　　也就是说，公司产能还在扩张 ，那么问题来了，如何消纳？

　　产销扩张难掩盈利尴尬
，大股东开始减持

　　2024年，公司产量同比增加22% ，主要因募投项目8万吨/年塑料级金红石型钛白粉后处理改扩建项目（二期工程）投产
，公司产能提升。

　　（惠云钛业2024年报）

　　2024年以及今年一季度，主要受到销量增长驱动 ，公司营收得以维稳 、增长 。其中2025Q1公司营收同比增长19.3%
，营收4.8亿。

　　不过由于公司销量的增幅小于产量增幅，以致2024年期末库存同比增加143%
。结合利润表现来看 ，公司难以通过量补价来维持稳定盈利额。

　　（惠云钛业2024年报）

　　从自由现金流来看
，公司自2020年便无法自我造血，除了资本开支大外 ，经营现金流量净流入也不佳 。

　　现金流这么吃紧
，逆风扩产下，如果未来新建产能难以消纳 ，惠云钛业的业绩终究是让人心里没底
。

　　公司2020年上市，上市5年
，累计股权募资8.5亿，累计分红9393万元。

　　公司实控人为钟镇光
、汪锦秀夫妇 ，均为中国香港籍
，两人通过第二大股东美国万邦控制公司17.5%的股份，此外 ，钟镇光作为第一大股东直接持股22.5% 。

　　（市值风云APP
，20250331前十大股东）

　　公司股权不存在质押情况，但从今年3月份开始 ，大股东美国万邦开始减持
，减持比例合计2.3%
。

　　（上市以来重要股东交易记录，来源：Choice数据）

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