以伊战争升级
，全球金融市场笼罩在悲观情绪之中
。然而，在投资中 ，悲观者永远正确
，只有乐观者才能赢得未来。

　　事实上，悲观主义往往更能引起关注 ，因为悲观主义显得更有新意，只要看到最近发生的事情
，悲观主义就有说服力；乐观主义却需要回顾漫长的历史和事物发展的进程，而人们总是会忘记这些事 ，并需要花很大的力气才能将分散的事实联系起来 。

　　回顾过去一个世纪
，股市就是一个披着股市外衣 、年化息票率为12%的债券，它比任何其他大类资产都能产生更多的回报
。但股市的特性是波动性 ，当股市走势连续疲弱之时
，人们往往会忘记股市的长期高收益特征。

　　我们要小心自己的悲观主义情结 。正如泉果基金创始人王国斌曾说过的，千万不要让悲观者指导你的投资 ，不要把赌注压在股市的整体表现上
，市场总能爬过“忧虑之墙”，致力于投资高品质的公司。

　　小心我们心中的悲观主义倾向

　　尽管在过往60多年的时间里 ，巴菲特在股市里赚取了上千亿美元
，但巴菲特却说：“自从我离开学校，就有人劝我卖掉股票 ，他们给我10个理由不让买，但我相信
，世界不属于悲观者
。 ”

　　绝大多数投资者宁愿相信悲观主义。悲观情绪在我们心中占有特殊的位置，悲观情绪不仅比乐观情绪更普遍 ，听起来也更明智
，悲观主义在认知上具有一种吸引力，因此人们对它的关注超过了对乐观主义 ，而乐观主义往往被看作忽视风险的表现 。

　　悲观主义天生具有吸引力
。正如“行为金融学之父
”丹尼尔·卡尼曼所说：“在进行直接比较或权衡时
，这种积极和消极的期望有着演化方面的原因，相比机遇 ，对威胁反应更快的生物成功生存和繁殖的可能性更大。”

　　在其他领域
，悲观主义也比乐观主义更引人注意 。“我发现，一个在众人心怀绝望时满怀希望的人不会被看重 ，但一个在众人满怀希望时满怀绝望的人却会被视为圣人
。 ”正如一位英国哲学家所说。

　　《金钱心理学》的作者摩根·豪泽尔说
，悲观主义比乐观主义更容易出现，还有一些其他的原因：

　　第一个原因是 ，金钱在生活中无处不在，所以金融领域的消极事件往往会影响到每一个人
，吸引每一个人的注意 。在1929年美国发生大萧条股市崩盘之前，尽管只有2.5%的美国人持有股票 ，但绝大多数美国人——甚至可以说全世界都在惊愕地旁观这次崩盘过程
，心想着这对自己生活意味着什么
。

　　“因为其他人也都密切关注着市场，并将其看作自己个人命运的参照物 ，他们也很快停止了大部分经济活动
，人们感到自己脚下的地面正在崩塌。
”经济学家约瑟夫·熊彼特写道 。

　　第二个原因是进步发生得太慢，让人难以发觉 ，但挫折却出现得太快
，让人难以忽视
。生活中有很多一夜之间发生的悲剧，但很少有在一夜之间诞生的奇迹。比如在医学界 ，只回顾1年间的进步没什么意义
，单独拿出10年来看意义也不大，但如果看看过去50年 ，我们就会发现一些非凡成就；在金融领域，如果在6个月的时间里
，股市下跌了40%，各方就会启动调查 ，但如果股市在6年的时间里涨了140%
，几乎没有人注意到这一点 。

　　不要忘记股市是长期回报最好的大类资产

　　数字是一剂解毒剂。在股市悲观的时刻，我们需要一剂解毒剂 ，那就是量化的数据
。乐观主义并非盲目乐观
，而是一种信念，相信就算过程坎坷 ，但最终一切会变得更好。

　　股市长期提供的年化回报大约是12% 。巴菲特表示
，股市拥有独特的12%的息票率，身着“股票”的华美外衣 ，“股票债券 ”翩然而至华尔街的化装舞会
。股票并不是交易所中那些抽象的代码
，而是具有生产性的企业，假设企业股东是以账面净资产的净值获得企业的所有权 ，净资产收益率可以近似看作“股票息票
”。

　　巴菲特认为，净资产收益率起伏并不大
，总的来看，净资产收益率接近12%的水平 ，由于净资产收益率具有可持续性
，因此12%可以看作股票的长期年化回报率 。相对于仅有4%左右的债券收益率来说，股票收益率有利可图 ，但如果投资者以远高于票面价值购买
，那么就无法获得12%的回报
。

　　先锋基金创始人约翰·博格说，如果把股票市场的收益划分为两个部分：投资收益（经营）和投机收益（市盈率变动影响） ，尽管投机收益在绝大多数10年内对总收益产生了较大影响
，但从长期看，却几乎没有任何影响 ，9.5%的年均收益几乎全部是由企业创造的
，而只有区区0.5%来自投机收益。

　　巴菲特说：“你的抱怨都是对的，但它从来不能让你赚钱 。”巴菲特在2017年致股东的信中说 ，大概每10年乌云总会遮住天空，经济前景不明朗
，这个时候，股市也会骤降一场黄金雨 ，当这种事情发生时
，你必须扛着浴缸冲出去，而不是带一把勺子
。

　　悲观主义会大行其道 ，但千万不要让悲观主义来指导你的投资。 巴菲特曾在1994年致股东信中写道：过去30年里
，没有任何人预见到越南战争的持续扩大
、工资管制和价格管制、两次石油危机 、一位总统被弹劾
、苏联解体、道琼斯指数单日暴跌508点，或国债收益率在2.8%至17.4%之间巨幅摆动 ，这些重大事件对投资原则没有影响
，反而常常在市场极度悲观时提供最佳的买入机会 。?

　　就拿A股来说，它一开始就是一个稀缺的市场 ，定价相比成熟市场高出很多
，尽管如此，过去20年有可比数据的1100家公司总市值在过往20年间从4.25万亿元上涨到了26.65万亿元 ，增幅为5.27倍，年化增幅为9.6%
，更有150多家公司20年涨幅在10倍以上
。

　　悲观者正确，乐观者赢得未来。正如王国斌所说的 ，第一
，千万不要让悲观者指导你的投资决策过程，不要放弃股票市场；第二 ，不要把赌注压在股市的整体表现上
，千万不要过分看重大环境的不确定性 。因为高品质的上市公司是有能力应对挑战，我们应该致力于发现这类公司 ，而不是试图预测不可捉摸的大环境变化。