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　　来源：国际金融报

　　原本被视为“强强联合”的商业合作，如今却以对簿公堂的方式惨淡收场。三只松鼠与爱零食的“分手”风波，正不断发酵。

　　日前，三只松鼠（300783.SZ）发布公告，宣布终止对湖南爱零食科技有限公司（下称“爱零食”）的收购计划，给出的原因是“双方就本次交易的部分核心条款未达成一致”。

　　本以为这只是一次未达成意向的“和平分手”，但随着爱零食创始人唐光亮近日连发多期视频，将双方的矛盾直接摆在了台面上。

　　孙婉秋摄

　　估值差异较大

　　视频中，唐光亮公开指称双方在股权估值、经营权归属等核心条款上存在根本性分歧，并透露已于6月13日向法院起诉三只松鼠。

　　面对争议，三只松鼠方面表示回应媒体，“法律的问题交给法律，祝福爱零食能自我发展得很好”。

　　这场合作的破裂，还得从2024年10月说起。

　　彼时，三只松鼠连发三项投资公告，摆出架势欲大干一场。其中与量贩零食品牌爱零食的合作更是交易金额最大的一笔，拟合计投资额为2亿元。据三只松鼠创始人章燎原透露，双方仅耗时10天便敲定合作协议。

　　官宣后不久，唐光亮更是信心满满地对外宣称，牵手只有一个目标——三分天下，并表示“2025年，爱零食门店要开5000家”。

　　很显然，线下扩店失利的三只松鼠选择“走捷径”切入量贩零食赛道，以提高线下市场份额；腰部品牌爱零食也希望通过与前者的合作获取更多支持，以实现快速扩张。

　　然而，现实却给双方泼了一盆冷水。2024年10月刚披露合作时，爱零食在全国拥有超1800家门店，到今年6月初，门店数量仅增长至超2000家。这一扩店节奏远远不及此前提出的“开5000家”的预期。

　　在合作洽谈过程中，双方也是矛盾不断。

　　唐光亮在视频中称，三只松鼠的反复压价行为，“我们从1个亿的发展基金加上五千万的生活费加上2亿股票，最终调到2000万。”遭到爱零食拒绝，认为估值过低不利于后续融资。

　　“如果我们再不降低估值，他们可能要‘娶一房二姨太’来恶心我们。”唐光亮在视频中直言，三只松鼠相关人士近几个月频繁前往长沙，疑似与其他量贩零食品牌洽谈。他将这比作“遇见渣男”。

　　由此可见，双方对爱零食的估值差异，成为合作破裂的关键因素。

　　线下收入占比仅三成

　　与爱零食分手后，野心勃勃的三只松鼠迅速找到了“新欢”。

　　6月16日官宣收购终止后，市场便传出消息，三只松鼠于6月21日与零食优选签署深度战略合作协议。双方将在组织力提升、自有产品开发、线上线下渠道融合、营销资源共享等多个板块深入合作。记者致电零食优选官方热线了解到这一情况属实，但只是合作，并非像爱零食那样的收购。

　　不断扩展合作“朋友圈”的背后，是三只松鼠在线下市场开拓的困境。

　　作为从电商平台起家的品牌，三只松鼠最初业务重心集中在线上，线下几乎为零。而当线上变得越发“卷”，“价格战”持续，业绩增长遭遇一定瓶颈后，三只松鼠掌舵人章燎原便将目光转向线下。

　　2019年，他便喊出“5年开一万家店”的目标，但截至2024年末，其线下门店仅有333家。

　　左宇摄

　　同时，三只松鼠去年又提出了2026年营收达到200亿元的目标，其中线上、线下各100亿元。可从2024年业绩来看，106.2亿元营收中，线上贡献了约74.07亿元，占比近七成；线下销售收入仅为32.15亿元。显然，线下市场承载着三只松鼠未来三年更多的增长希望。

　　如今，收购爱零食失败已成定局，如何快速打开线下市场，成了摆在三只松鼠面前的新难题。