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来源 ：深蓝财经
欧菲光又一次站在了聚光灯下，继智能手机 、智能汽车后 ，切入了智能眼镜领域 。
而且 ，这次还抱上了雷布斯的大腿，成为小米首款AI眼镜摄像头独供商 。
这款AI眼镜延续了小米的性价比颠覆者形象 ，一推出就奔着打破“成本 、售价、性能”不可能三角 ，只要1999元起，发售四日销量破万 ，果然又火了。
难怪有网友开玩笑说 ，“这条新闻由欧菲光赞助“ 。
但市场反应却异常冷淡，独供消息发布次日 ，欧菲光股价冲高回落 ，连大盘指数都没跑赢 。
这与2023年9月底，市场传出欧菲光摄像头模组进入华为Mate60系列供应链时的盛况形成刺眼对比，当时“6连板”狂欢让公司市值暴涨百亿。
而如今同样绑定头部客户 ，市场为何不再买单？
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“骗我可以 ，但请注意次数 ”
三个月前，华创证券发布一份研报指出 ，对比传统眼镜成本结构 ，SoC 、摄像头 、电池等环节为AI眼镜主要增量，成本占比分别为33.54%、5.49%和3.96% 。
以Ray-Ban Meta智能眼镜为例 ，硬件总成本约164美元 ，摄像头模组仅约9美元 。
不过，小米AI眼镜定位轻量级AI可穿戴设备 ，出货量可能最多百万级 ，相比手机业务而言，规模相当小。
即便小米AI眼镜放量远超预期 ，欧菲光能分到的利润蛋糕又有多大？
别忘了小米对供应链成本十分敏感 ，不排除后续引入其他供应商压价的可能 。
市场用脚投票的背后，正是对这一新业务“含金量 ”的深度怀疑 。
欧菲光的信任“破产”，早有伏笔。
时间倒回2020年9月1日 ，欧菲光开盘一字跌停。
当日有消息指 ，苹果将欧菲光从其供应商名单中剔除，市场哗变 。
欧菲光赶着在午间紧急澄清：“关于公司被美国大客户剔除供应链名单等信息为不实传闻 ” 。午后 ，不少资金冲了进去 ，跌停板被撬开。
2020年欧菲光确实继续消化苹果订单，但从2021年开始 ，欧菲光不再有苹果新订单 。
真相在半年后揭晓 。
2021年3月16日 ，欧菲光正式公告称，“近日收到境外特定客户的通知 ，特定客户计划终止与公司及其子公司的采购关系 ，后续公司将不再从特定客户取得现有业务订单。 ”
这个特定客户就是苹果 。
次日股价又是一字跌停，这一次再未撬开．．．．．．
关于苹果的“背刺” ，外界众说纷纭 ，有观点认为欧菲光因技术跟不上被淘汰出供应链 。
更清楚的事实是，早在2020年7月，欧菲光旗下南昌欧菲光科技有限公司被美国商务部列入了“实体清单 ” ，这意味着无法与美国有任何商业交易 ，直到2022年 6月才被移除。
从遮遮掩掩到真相败露，股民经历的是市值腰斩的惨痛代价 ，此后股价继续一路闪崩 ，市值累计蒸发超350亿元 。
更触目惊心的是业绩 “变脸 ” 史 。
例如2018年业绩快报“变脸”，从最初的18.39亿元大变为-5.19亿元 ，这次信披违规先后被深圳证监局 、深交所“处分 ”。
但欧菲光不长记性 ，2021年4月发布公告致歉，再次下修业绩预期 ，预计2020年从盈利8.8个亿 ，到亏损18.5亿 。
欧菲光的信誉就是这样一点点被败光的，引得股民愤怒：“骗我可以 ，但请注意次数 。 ”
2
5年亏超百亿 ，华为也扶不起
失去苹果后，欧菲光营收连续三年下滑，2022年只有148.27亿 ，下滑超70%。
欧菲光并非没有努力自救 ，转头就把做苹果业务的原索尼电子华南公司卖了，加强与安卓阵营的合作。
但悲剧的是 ，华为也被美国卡主芯片“脖子” ，被迫出售子品牌荣耀，这对欧菲光而言无疑是“双杀 ” 。
直至2023年华为携Mate 60杀回来 ，才点燃欧菲光“重生 ”希望 ，6个涨停板是市场对“国产替代”的憧憬 。
与此同时，欧菲光还收购新的公司 ，切入智能汽车领域 ，发力车载镜头等业务。
只是，如今华为已重新夺回了国内手机第一的位置 ，欧菲光仍得独自面对冰冷的现实 。
重新导入华为供应链后 ，2023年和2024年，欧菲光营收有所恢复增长，净利润扭亏 。
不过 ，今年一季度 ，这种势头再次戛然而止——增收不增利。
2025年一季度，欧菲光营收48.82亿元 ，同比增长5.07% ，净利润-5894.98万元，扣非净利润-8608.43万元 ，分别同比下降470.51%和388.82% 。
这是欧菲光时隔8个季度再次亏损 ，并不让人意外 。
其实，欧菲光近两年能扭亏 ，主要是靠非流动资产处置损益 、政府补助等非经常性损益暂时撑起来的。若剔除这些因素 ，公司主业盈利能力仍显不足 。
例如，2023年净利润7690.5万元中 ，有高达1.22亿元政府补助、1.92亿元的营业外收入以及7049.73万元非流动资产处置损益等 。
如果扣除上述合计3.7亿元的非经常性损益 ，2023年净利润就变成了-2.93亿元，实际依旧亏钱。
从危机开始的2020年至今，欧菲光扣非净利润年年为负 ，累计已亏损超百亿元 ，商业模式已沦为 “赔本赚吆喝” 。
3
赌徒式困局，债台高筑
欧菲光的困局 ，本质是 “赌徒式 ” 发展模式的反噬 。
欧菲光的前身是一家中外合资企业。
2002年 ，曾在柯达公司任职6年的广东揭阳人蔡荣军，被作为“技术大牛 ”引进到公司 ，担任总经理 ，2004年升任董事长，并受让原始股东股权 ，成为实控人。
在他的带领下 ，欧菲光经历了多次收购，正是凭借成功收购索尼电子华南公司 ，2017年才顺利切入苹果供应链 ，成为前置摄像头主供商 。
到了2019年，欧菲光营收高达519.74亿，排名《财富》“中国500强”企业第207位 ，成为中国光学光电领域的龙头企业 ，最醒目的标签是“果链巨头 ” 。
这一年，欧菲光前三大客户是华为 、苹果 、小米 ，分别贡献营收约162亿、117亿、102亿元。
2020年 ，苹果开始反超华为跃升为第一大客户，贡献营收145.12亿元 ，但是突然就被苹果“踢群 ”了 。
实际上 ，欧菲光进入果链后，虽然带动了营收增长 ，但是经营风险也越积越大 。
2020年 ，其应收账款攀升至113.02亿元的规模，占营收比例高达23.38%；而在2017年至2019年间 ，其存货常年维持在70亿元以上规模。
受此拖累 ，从2020年至今，欧菲光产生的资产减值损失和信用减值损失合计高达64亿元 。
频繁收购并未带来技术沉淀，毛利率反而从2017年的13.76%跌至2020年的10.91% ，在产业链中的议价能力可见一斑——傍上大客户的代价 ，是命运被牢牢攥在别人手中 。
更致命的是，如今欧菲光资产负债率高达78.43% ，远高于立讯精密 、歌尔股份 、蓝思电子等同行平均约50%多的资产负债率 ，导致每年
财务费用动则数亿元。
此外，6月23日 ，欧菲光一份公告显示 ，其已为合并报表范围内子公司提供59.31亿元担保，占最近一期净资产的162.16% 。
这种 “用杠杆换增长” 的模式 ，在大客户流失后彻底暴露风险 ，欧菲光的业绩便如多米诺骨牌般坍塌 。
4
结语
欧菲光的遭遇，为所有依赖大客户的供应链企业敲响警钟：技术自立才是硬通货 ，财务健康比规模更重要 ，信誉更是企业的生命线。
在大国智造的新浪潮中，供应链企业的价值终将回归技术本质 。
6月27日，欧菲光公告拟变更5.54亿元募投项目资金用途 ，用于升级扩建高精度光学镜头产线 。欧菲光在公告中强调 ，进一步提升公司产品的技术水平与附加值。
这是试图从“组装代工 ”向“技术研发 ”转型的信号，但这究竟是真心转型还是又一场 “故事” ，市场仍在观望。
