美国政策的波动性促使基金经理们在全球范围内寻找替代投资品 ，推动新兴市场本币债券创下 16 年来表现最佳的上半年 。

　　对新兴市场货币计价的固定收益资产需求激增，很大程度上源于对美元信心的下降。美元今年已下跌近 11%
，这是自 20 世纪 70 年代以来的最差表现，且跌势全面 —— 在 23 种交易最活跃的新兴市场货币中 ，美元对其中 19 种货币均出现下跌
，对其中 10 种货币的跌幅至少达到 10%
。

　　彭博社编制的数据显示，今年上半年 ，新兴市场本币债券指数的回报率超过 12%
，超过同期上涨 5.4% 的硬通货债券。这是至少自 2009 年以来最强劲的上半年涨幅 。

　　“我认为没人能预料到美元会如此疲软，” 安本集团新兴市场主权债务主管埃德温?古铁雷斯表示 ，“我们曾认为本币债券会跑赢硬通货债券
，但没想到幅度会这么大
。 ”

　　资金正以前所未有的规模流入。美国银行周三援引 EPFR 全球的数据称，今年以来 ，新兴市场债券基金已吸引超过 210 亿美元资金 。这些基金在过去 11 周中每周都有资金流入
，在截至 7 月 2 日的一周内流入 31 亿美元
。

　　更多降息举措

　　纽约威廉?布莱尔投资管理公司的债券经理刘易斯?琼斯表示，发展中国家可能实施的降息举措进一步强化了这一投资逻辑。

　　“我们预计新兴市场央行有更大的降息空间 ，而且美元对欧元走弱的趋势将持续，” 他说
，“对欧洲投资者而言，未来这一市场可能更具吸引力 。
”

　　拉美经济体为投资者带来了一些最佳回报 ，墨西哥的本币债券（即 Mbonos）涨幅达 22%
，巴西的部分政府债券回报率超过 29%
。巴西债券在去年年底的大幅抛售之后出现反弹，同时交易员纷纷押注政策制定者已结束加息周期。

　　“我们仍持有墨西哥债券 ，对我们来说
，这一交易尚未结束，” 百达资产管理公司高级投资经理阿德里亚娜?克里斯泰亚表示 ，该公司在新兴市场各地区都持有本币债券头寸
，从拉美到欧洲、中东和非洲，再到亚洲 。

　　一些新兴市场不断改善的经济基本面可能还会吸引新的发行方进入市场
。非洲最大的黄金生产国加纳计划在 2025 年晚些时候恢复国内债券发行 ，此前其短期借贷成本已降至三年来最低水平。

　　以色列和伊朗之间紧张局势的缓和也增强了发展中国家本币债券的投资吸引力 。

　　尽管出现上涨
，安本的古铁雷斯尚未考虑从新兴市场本币债券头寸中获利了结。他表示，其主要增持的是哥伦比亚
、菲律宾和南非的债券
。

　　美国银行全球新兴市场固定收益策略主管戴维?豪纳在 7 月 3 日的一份报告中援引客户反馈称 ，更广泛地来看，投资者青睐巴西、南非和土耳其。

　　若尔热利娜?多罗萨里奥和塞尔丘克?戈科卢克探讨了美国政策的波动性如何促使基金经理在全球寻找替代投资品
，推动新兴市场本币债券创下 16 年来表现最佳的上半年 。

　　“重新审视对美投资将是一个持续多年的过程， ” 摩根士丹利投资管理公司新兴市场债券联席主管布拉德?戈弗雷表示 ，该公司管理着 206 亿美元资产
，“对于一些有段时间未涉足本币债券的投资者来说，这将是一个重新学习的过程
。
”