央行连续8个月增持黄金， 后市怎么看？

　　大家好 ，我是永赢黄金股ETF及其联接基金的基金经理刘庭宇
。

　　近期黄金及黄金股出现回调
，不少投资者关注黄金及黄金股未来的走势，我们认为回调或只是受短期市场情绪扰动 ，从中长期看
，黄金及黄金股的支撑逻辑仍较强。

　　昨日，国家外汇管理局公布6月外汇储备数据 ，其中黄金储备7390万盎司
，环比增加7盎司 。这已是央行连续第8个月增持黄金，也进一步印证了黄金及黄金股的中长期配置逻辑和投资价值
。消息公布后 ，今日黄金类资产均企稳反弹。

　　美国就业数据仍待观察
，可持续性或存疑

　　此外，近期美国公布了6月就业数据 ，其中6月ADP就业人数减少3.3万人，远低于市场预期
，而7月3日公布的6月官方非农数据却呈现韧性 。值得注意的是，美国6月新增就业数据中州和地方政府占总量一半以上 ，整体数据存在一定的“结构性问题”
，就业数据的持续性存疑

　　“大美丽法案 ”通过，财政前景隐忧加剧：

　　备受关注的“大美丽法案
”最终版落地 ，预计未来十年将增加赤字约3.4万亿美元
，拉高美国债务总量和财政赤字
。该法案短期可能会引起金价震荡，但是中长期看 ，由于财政赤字预期增加
，市场对美国债务危机担忧进一步提升，强化了黄金的中长期信用逻辑。

　　关税反复 ，地缘政治不确定性仍较高

　　本周特朗普提出将在8月1日生效新关税计划
，主要对日韩等14个国家征收税率不等的关税 。关税的反复为市场带来新的扰动，在消息发布后 ，美股出现回调，市场担忧加剧
。

　　立足当下
，我们认为黄金及黄金股虽然短期回调，但整体而言 ，支撑黄金中长期上涨的核心逻辑：地缘不确定性 、全球央行购金趋势
、美元美债信用危机并未发生根本性转变。短期回调使得黄金资产投资性价比进一步凸显 。

　　对于黄金资产感兴趣的投资者
，或可以关注黄金股这类资产
。黄金股受益于国内政策支持与金价中长期上涨逻辑支撑，或将具有更大的成长空间 ，随着金价中枢上移和金矿公司的持续扩产
，黄金股业绩有望继续高增。当前主要黄金股市盈率仍处于历史中枢下方，金价中枢上行背景下或迎来系统性的估值提升 。我们将继续跟踪黄金股投资机会。

　　观点仅供参考 ，不构成投资建议
。中证沪深港黄金产业股票指数（931238.CSI）市盈率TTM为18.65
，位于近五年43.25%分位数水平。数据来源：wind，截至2025/7/7．市场过往表现不预示未来 ，不构成对基金业绩的保证 。

　　黄金股ETF（SH517520）及其联接基金的标的指数为中证沪深港黄金产业股票指数
，该指数由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证及/或其指定的第三方
。中证对于标的指数的实时性、准确性 、完整性和适用性不作任何明示或暗示的担保 ，不因标的指数的任何延迟
、缺失或错误对任何人承担责任（无论是否存在过失）。中证对于跟踪标的指数的产品不作任何担保、背书 、销售或推广，中证不承担与此相关的任何责任 。

　　风险提示：基金有风险
，投资需谨慎
。