在线音频“独角兽”喜马拉雅，最终落入腾讯音乐囊中 。

　　6月10日 ，腾讯音乐娱乐集团宣布将全面收购喜马拉雅100%股权
。据公告显示
，该笔交易包括12.6亿美元现金
、向喜马拉雅股东发行不超过总股本5.5686%的A类普通股以及根据业绩表现向创始股东额外发行不超过0.37%的股权激励。

　　若以腾讯音乐当前市值计算，此次交易股权部分价值约15.97亿美元 ，整体对价约28.57亿美元 。这一数字略高于4月传闻的24亿美元报价
，但较2021年喜马拉雅冲刺美股时的50亿美元估值已大幅缩水43%，与2020年E轮融资后的43.45亿美元相比也已跌去三分之一
。

　　喜马拉雅2012年以UGC音频平台起家 ，历经12轮股权融资
，估值在8年内翻了1259倍。2021年4月，喜马拉雅首次向美国SEC提交招股书 ，计划登陆纽交所 。但由于同年《网络安全审查办法》修订草案出台
，百万用户级企业赴美上市需接受审查，公司在递表5个月后紧急撤回申请；2021年9月 ，喜马拉雅将目光转向港交所，申请材料失效再次更新
，却因缺乏投资者认购于2022年6月搁浅；2024年4月，喜马拉雅第四次递交招股书 ，不久后失效再无动作
。

　　投资者们不愿为之买单的关键原因之一
，是喜马拉雅成立多年却始终未能跑通内容变现商业模式。2018-2022年，公司累计经调整净亏损高达30.57亿元 。2023年虽然首度实现全年盈利2.42亿元 ，但全靠大刀阔斧裁员降本。对比2021年上半年
，喜马拉雅的平台运营、内容审核和客服三个团队人数均下降超50%，销售及营销和内容制作团队的收缩幅度也均在40%以上
。

　　更令人担忧的是 ，喜马拉雅月均活跃用户增长速度已明显放缓
，用户黏度也远不及从前。2022-2023年，平台的平均月活跃用户同比增速分别为8.70% 、3.91% ，与2019-2021年期间的双位数增长不可同日而语 。2023年
，移动端应用程序的日均活跃用户收听时长约为130分钟，较2021年和2022年分别下降9.72%
、8.45%
。日活跃用户占月活跃用户比例约为25% ，而2021-2022年同指标为27%、26%，平均月活用户付费率和会员付费率双双下滑至11.9% 、11.6%。

　　几番冲击资本市场折戟、核心业务增长乏力
，喜马拉雅背后不少VC/PE机构股东已耐心耗尽 。结合喜马拉雅估值历程来看，腾讯音乐以28.57亿美元收购 ，折合人民币205.34亿元
，与2020年E-2轮融资投后估值基本相当
。

　　本轮新增的股东腾讯投资
、尚珹资本Advantech Capital、高盛 、泛大西洋投资等机构陪跑5年却以亏损收场。按收购交易价值和持股比例测算，尚珹资本Advantech Capital投资近4000万美元 ，收益约为3628.39万美元
，亏超9%；高盛和泛大西洋投资分别以2499万美元
、1.10亿美元入股，最后只收回2342.74万美元、1.03亿美元 ，折价约7.0%退出 。腾讯投资尽管两轮累计亏损1269.63万美元
，但腾讯系的阅文集团（前盛大文学）2015年就已在股东之列，B-1轮每股成本低至0.29元
。

　　腾讯音乐开出的28.57亿美元报价虽不及喜马拉雅巅峰估值 ，却成为资本退潮时的“救命方舟 ”。对腾讯音乐而言
，收购喜马拉雅一方面补齐了其在有声书 、播客等长音频领域的内容生态短板，另一方面可以与喜马拉雅的车载
、智能硬件用户场景可以达成互补协同效应 。整合喜马拉雅后 ，腾讯音乐将形成“QQ音乐+酷狗+酷我+懒人听书+喜马拉雅”的音频生态链，月活用户合计超5亿
，覆盖音乐、有声书 、播客全场景
。