从实习生到策略首席
，再到转身离去，牟一凌的十年周期轨迹映照着中国证券业并购大潮下的分析师命运 。

　　2021年寒冬 ，一篇《十年》的公众号文章刷屏金融圈
。时任开源证券策略首席的牟一凌用千字长文宣告加盟民生证券，文末那句 “民生证券十年前的实习生
，今天已经转正” 成为当年券商人才流动中最富戏剧性的注脚。

　　四年后的今天，这位以鲜明周期观点闻名的策略分析师悄然离任 ，其研究院院长助理职务已于上周完成交接 。而此时
，国联证券与民生证券已完成中国证券业新“国九条 ”后首单市场化并购，更名为国联民生证券的新主体正经历着整合阵痛——2024年年报显示净利润下滑40.80% ，投行业务仍未从冲击中恢复。

　　01 轮回之路
，从实习生到策略掌舵人

　　牟一凌与民生证券的缘分始于2011年
。当时还在中国人民大学汉青研究院攻读硕士的他，走进民生证券研究所策略组 ，开启了他的证券研究生涯启蒙之旅。

　　十年磨一剑 。当2021年牟一凌以策略首席分析师身份回归时
，已拥有完整的职业淬炼：在国信证券打下研究基础；在国泰君安证券作为李少君策略团队成员上榜2018年新财富；2020年4月加盟开源证券组建策略团队
。

　　在开源证券期间，牟一凌凭借一系列前瞻观点崭露头角。2020年下半年 ，当A股市场高位震荡时
，他旗帜鲜明看多顺周期板块，市场走势随后印证了他的判断 。

　　2021年5月 ，他提出 “真正的周期还没开始
”
、“周期股将跑赢商品” 的论断，此后周期行业超越新能源成为当年涨幅最高板块
。这些战绩为他的回归铺平了道路。

　　牟一凌携团队5人集体加盟民生证券时
，正值公司发力研究领域的关键布局期 。此前民生已延揽安信证券原所长胡又文任研究院院长、兴业证券王牌销售冯诚任机构业务部总经理，形成 “白金分析师+王牌销售 ”的双引擎格局
。

　　02 策略之道 ，预见两种未来的可能

　　牟一凌的策略研究在业内独树一帜。他曾定义策略师角色：“策略师就是投资者与未来世界之间的一扇窗户 。好的策略分析师
，要么让大家看到特别期待却又不敢去相信的未来，要么让大家看到害怕却又不愿相信的未来
。
”

　　在略显拥挤的卖方策略领域 ，牟一凌的观点给不少机构留下了深刻印象。牟一凌自2022年 、2023年、2024年连续三年斩获新浪财经金麒麟策略研究最佳分析师荣誉
，并在第六届金麒麟最佳分析师评选中荣获策略研究第二名的好成绩 。

　　03 合并大潮下的无奈转身

　　牟一凌的离任，恰逢国联民生高管团队全面调整落定。牟一凌加盟之际 ，民生证券正处高光时刻
。2021年前三季度
，民生证券营收36.60亿元，同比增长23.90%；净利润10.27亿元 ，同比增27.62%。投行业务更显“黑马”本色：前三季度承销收入10.70亿元排名行业第5
，IPO承销家数23家位列行业第4 。研究业务同步扩张，覆盖24个行业研究方向 ，上市公司达1000余家
。

　　然而变局悄然而至。2023年3月，国联集团耗资91亿元拍得民生证券30.30%股权
，券商整合大幕拉开 。2024年12月30日，国联证券完成对民生证券99.92%股权的收购过户
。2025年2月 ，“国联+民生 ”正式更名亮相。在无锡举行的项目合作大会上
，国联集团总裁顾伟发布新战略：聚焦“产业投行
”，打造“投行+投资+投研”联动体系 ，力争综合排名进入行业前十 。

　　在国联民生证券的整合蓝图中
，研究业务定位面临重塑
。两家券商优势互补：民生证券投行业务实力突出，国联证券则在财富管理
、基金投顾等领域具有特色。而如何平衡研究团队 ，是不小的难题 。

　　在行业变革浪潮中
，分析师价值正在重构
。正如牟一凌5月份的报告《当下是相对不重要的》所言：“在这未破未立的尴尬期，其实新秩序与新故事一直在孕育 ” ——此刻的转身 ，恰似其坚守的周期法则
，在券业历史性整合浪潮中划出一道深邃的轨迹。

　　牟一凌最终去向何方，新浪证券将持续关注 。

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